境外機構“跑步”入場 外資為何大幅增持中國債券?

中國外匯交易中心發布的數據顯示，今年前11個月，境外機構投資者在銀行間債券市場合計凈買入債券9702億元。其中，11月當月凈買入988億元，環比增加485億元。不少機構預計，明年外資將繼續大幅增持中國債券，凈流入將大幅突破萬億元大關。

境外機構“跑步”入場

今年以來，外資持續加倉中國債券。今年上半年，外資凈買入5000億元中國債券。今年7月和9月，單月凈買入均超過千億元，其中7月1404億元，9月1108億元。

持倉數據也顯示，境外投資者青睞中國債券。中央結算公司和上清所的托管數據顯示，截至今年10月末，境外機構的債券托管量已增至21276億元，較2018年末增加了3977億元。

外匯交易中心公布的數據還顯示，越來越多的外資機構進入了我國債券市場。截至今年11月末，共有2517家境外機構投資者進入銀行間債市。今年前11月，新進入我國銀行間債市的境外機構投資者達到1331家。

近年來，境外機構不斷增持我國債券和上市股票、基金。外匯局統計顯示，境外機構持有的合計規模從2014年末的2192億美元上升到2018年末的4448億美元，增長103%。其中，持有的債券規模從1085億美元上升到2638億美元，增長143%。

開放措施便利外資增持

我國金融市場近年來一系列開放舉措讓外資進入我國債市更加便利。今年7月20日，國務院金融穩定發展委員會辦公室宣布的11條金融業對外開放措施中，就有3條與債市直接相關：進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場;允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照;允許外資機構在華開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級。

“在此背景下，我國銀行間債券市場的入市機構數量和成交量不斷刷新紀錄。”東方金誠研究發展部分析師叢曉莉認為，2019年下半年推出的進一步便利境外機構投資者措施，以及取消QFII和RQFII投資額度限制等改革，不僅是我國債券市場面向境外投資者全面開放的表現，也推動了人民幣資本項目下的健康發展。

此外，利差也是吸引外資流入我國債券市場的重要因素。隨著近年全球主要經濟體紛紛降息，中國債券對于海外機構投資者的吸引力大幅提升。瑞銀財富管理亞太區投資總監、首席中國經濟學家胡一帆認為，人民幣債券相對于美元債來說，仍然是相對高收益的債券。就拿中國的主權債與歐洲的主權債來比較，目前德國的10年期、30年期的主權債發行利率已經為負，相比之下，人民幣債券10年期的利率水平在3.2%左右，而美元債券低于2%。

此外，人民幣匯率趨穩也是外資增持人民幣債券的重要支撐。在今年人民幣匯率破“7”后，人民幣匯率很快企穩，市場各方的預期也較為平穩，這使得外資對人民幣資產的偏好更強。胡一帆認為，雖然印度的債券收益率可能更高，但其幣值相對來說沒有那么穩定，所以在債券市場上，幣值較為穩定的人民幣債券吸引力相當大。

增持趨勢或將持續

明年，在市場普遍預期全球主要經濟體仍將繼續降息的背景下，對中國債券的增持趨勢或將繼續。

嘉盛集團首席中文分析師黃俊表示，從經濟增長來說，中國的經濟增速高于美國、日本、歐洲的增速。另外，從資金收益的角度來說，在其他國家降息的背景下，中國的無風險收益較高?，F在全球風險偏好均下降，像中國債券這種收益率較高、風險低的投資產品正是市場所需要的。

不少分析認為，境外機構在今年11月增加購買人民幣債券的力度，可能是基于對明年上半年美聯儲繼續降息的預期。法國興業銀行的報告指出，2020年美國10年期國債收益率將會降至歷史低點1.2%，預計美聯儲在明年上半年將降息1個百分點。

交通銀行首席經濟學家連平表示，今年的降準已經很大程度表明了央行逆周期調節對于“度”的把握。若央行在2020年保持當前調控風格，貨幣市場利率中樞水平可能依舊相對平穩。

叢曉莉預計，明年在各渠道將有更加多元化的外資進入銀行間債市，境外機構投資者在中國在岸債券市場將保持凈增持態勢，凈流入規模有望較大幅度地突破1萬億元。(陳果靜)

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